多盈策略官网光大期货：4月13日有色金属日报

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　　铜：补库推动去库铜价偏强运行

　　（展大鹏，从业资格号：F3013795；交易咨询资格号：Z0013582）

　　1、宏观。宏观方面，地缘局势继续出现边际缓和，美伊双方于4月7日达成两周临时停火协议，并约定4月10日在巴基斯坦开启谈判，伊朗同步开放霍尔木兹海峡，缓解了市场对原油供应中断的担忧；然而停火协议脆弱，生效首日便出现违约，伊朗以核心条款遭违反而重新关闭海峡，地缘不确定性仍未消除。美国经济数据偏弱，核心PCE略低于预期，GDP增速不及预期，美国消费者信心指数骤降，滞胀风险隐现，或制约美联储货币政策的紧缩预期。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价接连下降，周内已降至-78.04美元/吨，铜精矿异常紧张再次凸显，成为基本面强支撑因素。精铜产量方面，4月电解铜预估产量117.31万吨，环比下降2.7%，同比增加4.2%，产量较3月份小幅下滑，铜精矿紧张及冶炼亏损情况下检修力度或超预期。进口方面，国内2月精铜净进口同比下降54.98%至12.53万吨，累计同比下降49.39%；2月废铜进口量环比下降27.72%至16.79万金属吨，同比下降13.14%，累计同比增加4.64%。库存方面，截止4月10日全球铜显性库存较上次（2日）下降2.2万吨至129.6万吨；其中LME库存增加28300吨至392750吨；Comex库存下降1154吨至532070吨；国内精炼铜社会库存周度统计下降4.8万吨至31.94万吨，保税区库存下降0.1万吨至5.21万吨。需求方面，下游补库意愿上升，推动社会库存快速去化。

　　3、观点。宏观层面，美伊停火协议虽已破裂，但谈判窗口并未完全关闭，市场对极端冲突升级的担忧较前期有所降温，地缘风险溢价正在重新定价；但需警惕双方立场分歧下局势反复对情绪造成的扰动。美国经济数据走弱正在强化市场对美联储政策转向的预期，美元上行空间受限，对铜价的压制边际减轻。基本面层面，国内社会库存连续多周以超10%的斜率去化，且绝对库存已降至32万吨下方的近6周低位，反映旺季需求正在实质性兑现。铜价预计延续震荡偏强格局，核心逻辑在于国内基本面驱动权重上升，而宏观扰动边际弱化，但投资者要时刻关注地缘缓和局面出现逆风。策略上建议以逢低做多为主，但上方高度不宜过高看待。

　　镍&不锈钢：成本推升库存拖累

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　1、供给：镍矿方面，印尼镍矿升贴水维持41美元/湿吨，菲律宾镍矿1.5%镍矿升水下跌0.5美元/湿吨至12美元/湿吨；印尼镍矿内贸价格高位维稳；国内港口库存处五年内同期低位水平。镍铁方面，3月国内镍生铁库存环比下降33%至1.14万吨。

　　2、需求：三元材料周度产量环比减少233吨至18053吨，库存环比增加减少277吨至19001吨。4月预计三元前驱体产量环比下降3%至82710吨，其中5系小幅下降，高镍系降幅相对较大；预计三元材料产量环比下降4%至80970吨；预计锂电池产量环比增加4%至219GWh，其中三元电池环比增加4%至31GWh。据乘联会，3月新能源乘用车批发销量达到114.4万辆，同比增长1.1%，环比增长58.3%；零售84.8万辆，同比下降14.4%，环比增长82.6%；厂商出口34.9万辆，同比增长139.9%，环比增长29.6%。不锈钢方面，周度期货价格跌幅3%，月差收至70元/吨，交割品升水走弱；全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存118.6万吨，周环比增加0.21%，其中300系环比减少1.3万吨至67.8万吨；据钢联排产，4月排产368.47万吨，月环比减少0.4%，同比增加5.2%，其中：200系112.62万吨，月环比增加1.36%，同比增加11.25%；300系189.67万吨，月环比减少0.22%，同比增加3.97%；400系66.18万吨，月环比减少3.75%，同比减少0.62%；成品弱于原料，理论利润下降。

　　3、库存：周内LME库存增加174吨至281670吨；沪镍库存增加278吨至66042吨，社会库存增加237吨至91830吨，保税区库存维持1700吨。

　　4、观点：周内，印尼方面三则消息：印尼能源和矿产资源部（ESDM）宣布已批准镍矿2.1 亿吨的工作计划和预算（RKAB），镍的RKAB审批流程仍在进行中；印尼能矿部（ESDM）表示将钴、铁等镍相关矿产纳入矿产基准价格（HPM）的计算，采取这一步骤是为了让伴生矿产具有更明确的经济价值，并有助于提高参考价格。目前正在审查矿产基准价格（HPM）确定公式的变更，目标是在2026年4月内实施；印尼冶炼厂企业家已要求政府推迟并评估对下游镍产品（包括镍生铁）征收出口关税的计划。基本面来看，当前镍矿价格高位震荡运行，镍铁价格、MHP折扣系数高位维稳，整体原料仍然偏强，叠加辅料供应担忧，操作上或仍可参考成本线短线做多机会，但一级镍社会显现出较大的压力，短期走出区间需要看到供应的明显收窄/库存的显著消化带来的正反馈，同时，关注海外地缘和市场情绪影响，同时对7月补充配额存在一定的预期。

　　氧化铝&电解铝&铝合金：上下分化，高位支撑

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　周内氧化铝期货震荡走弱，截至10日主力收至2641元/吨，周度跌幅3.6%。沪铝震荡偏弱，周内主力收至24610元/吨，周度跌幅0.2%。铝合金震荡偏弱，周内主力收至23505元/吨，周度跌幅0.32%。

　　1、供给：据SMM，周内氧化铝开工率上调0.26%至76.2%。周内多地开工持稳，广西新增产能持续爬产。电解铝方面，中东冲突持续，伊朗延续预防性减产，卡塔尔铝业停产40%，阿联酋EGA、巴林Alba铝业先后遭遇导弹袭击，生产设施受损。莫桑比克铝厂58万吨产能因电力合同未谈拢停产，Mt.Holly铝厂5万吨闲置产能预计4月复产至Q2末满产；冰岛铝厂4月底复产至7月底满产。国内及印尼项目爬产，电解铝日产延续高位提升。据SMM，预计4月国内冶金级氧化铝运行产能升至8663万吨，产量714万吨，环比下滑2.2%，同比增长0.6%；预计4月国内电解铝运行产能提升至4430万吨，产量369万吨，环比下滑2.2%，同比增长2.3%，铝水比回升至75.5%。

　　2、需求：银四周期需求延续慢启状态，周内加工企业平均开工率下调0.5%至64.7%。分版块看，铝板带开工率持稳在73%，铝线缆开工率持稳在67.6%，铝型材开工率下调2%至57%，铝箔开工率持稳在75%。再生铝合金开工率下调0.1%至59.3%。铝棒加工费河南临沂持稳，新疆包头广东上调10-130元/吨，无锡下调50元/吨；铝杆加工费全线下调50元/吨。

　　3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度累库9031吨至30.7万吨；沪铝周度累库4224吨至47.4万吨；LME周度去库1.28万吨至39.9万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库2.7万吨至21万吨；铝锭周度累库3.3万吨至142.2吨；铝棒周度去库1.05万吨至31.15万吨。

　　4、观点：几矿延续减量发运，国内氧化铝阶段性爬产和进口到港冲击，期现价差引发的大量交仓动作持续压制盘面，氧化铝社库天数窄幅下滑，但当前仍面临价格回调和利润压缩问题。电解铝方面，因美伊停火态度反复摇摆，霍尔木兹海峡仍未正常通航，中东铝厂设施受损形成供给担忧，地缘风险存在外溢压力；国内铝水比例继续回升，铝锭社库累库逐渐降速。市场仍待等待去库拐点下的跟涨信号，海外地缘情绪提供支撑，国内弱需求与高库存制约涨幅，短期铝价暂未完全走出震荡行情。

　　工业硅&多晶硅：矛盾未缓，筑底难解

　　（王珩，从业资格号：F3080733；交易咨询资格号：Z0020715）

　　周内工业硅期货震荡偏弱，10日主力2605收于8250元/吨，周度跌幅0.42%；多晶硅震荡走弱，主力2605收于32125元/吨，周度跌幅4.87%。现货全线持稳，其中不通氧553持稳在8800元/吨，通氧553持稳在9000元/吨，421持稳在9450元/吨。

　　1、供给：据百川，工业硅周度产量环比下滑1140吨至6.75万吨，周度开炉率下调1.01%至24.62%，周内开炉数量减少8台至196台。西北地区，周内新疆关停2台，甘肃关停2台，宁夏关停1台，陕西关停1台，西北总计160台硅炉在产；西南地区，云南关停1台，西南总计13台硅炉在产；其他地区，周内内蒙关停1台，其他暂无变动。

　　2、需求：多晶硅P型下调1000元/吨至3.1万元/吨，N型下调1250元/吨至3.55万元/吨。持货商因资金紧张出货意愿迫切，行业降价促销策略开始扩散，下游持续向上压价，仅少量按需采购。晶硅出现少量新单签订，但未见规模改善。有机硅周度价格上调300元/吨至14400-14800元/吨。单体厂开始按照济南大会要求进行排产，预售单签至月底，叠加近期有机硅大厂出现大规模检修，市场现货流通处于边际平衡状态。多晶硅周度产量持稳在1.91万吨，DMC周度产量下滑2800吨至4.13万吨。

　　3、库存：交易所库存方面，工业硅周度累库8060吨至12.21万吨，多晶硅周度累库1100吨至3.59万吨。社库方面，工业硅周度累库8300吨至45.17万吨，其中厂库累库8300吨至26.67万吨。黄埔港持稳在5.65万吨，天津港持稳在7.45万吨，昆明港持稳在5.4万吨。多晶硅厂库周度累库5000吨至33.5万吨。

　　4、观点：工业硅减产力度温和，前期累积社库和仓单以及下游需求未见明显回暖，持货商出货意愿较强但价格提涨难度较大。霍尔木兹海峡通航不畅对出口及原料进口的影响仍在，成本端有硅煤、电价支撑，市场陷入上下两难的局面。厂家此前挺价态度松动，持货商重新降价出货。多晶硅头部企业扩大减产规模，但积压库存超过此前行业预期，巨大压力短期仍难消化；国内光伏项目启动滞后，地缘纷争进一步拖累海外市场需求，行业缺乏实质性利好驱动。当前盘面已击穿大部分企业现金成本，行业进入亏损周期。交割品扩容无法改善供需矛盾，市场看空情绪也并未扭转。短期价格仍未走出底部，若需求持续无改善、叠加大厂执行停减产力度不及预期，价格有进一步下探可能。

　　碳酸锂：资源端潜在风险仍在发酵

　　（朱希，从业资格号：F03109968；交易咨询资格号：Z0021609）

　　1、供给：周度产量环比增加257吨至25627吨，锂辉石提锂环比减少150吨至15344吨，锂云母提锂环比增加120吨至3487吨，盐湖提锂环比增加205吨至4020吨，回收提锂环比增加82吨至2776吨。智利海关公布出口数据，2026年3月份智利碳酸锂总出口28555吨，环比增加6.34%，同比增加41.17%。其中出口：中国18927吨，环比减少15.43%，同比增加14.05%；韩国6383吨，环比增加184.19%，同比增加297.69%；日本1299吨，环比增加27.35%，同比增加580.10%；智利海关公布出口数据，2026年3月份智利硫酸锂总出口16535吨出口至中国，环比增加36.57%，同比增加184.11%。

　　2、需求：三元材料周度产量环比减少233吨至18053吨，库存环比减少11950吨至101663吨；库存环比增加减少277吨至19001吨、磷酸铁锂周度产量环比减少3237吨至101663吨；4月预计三元材料产量环比下降4%至80970吨；预计磷酸铁锂产量环比增加6%至45万吨；预计锂电池产量环比增加4%至219GWh，其中三元电池环比增加4%至31GWh，磷酸铁锂电池环比增加4%至179.2GWh，其他电池环比下降6%至8.9GWh。据乘联会，3月新能源乘用车批发销量达到114.4万辆，同比增长1.1%，环比增长58.3%；1-3月新能源乘用车批发销量达到273.3万辆，同比下降4.3%。3月新能源乘用车市场零售84.8万辆，同比下降14.4%，环比增长82.6%；1-3月新能源乘用车市场零售190.8万辆，同比下降21.1%。3月新能源乘用车厂商出口34.9万辆，同比增长139.9%，环比增长29.6%；1-3月新能源乘用车厂商出口90.8万辆，同比增长123.7%。3月储能总招标容量环比增加86%至55.55GWh；中标容量环比增加35%至35.74GWh；中标价格2h储能系统和4hEPC小幅下降，4h储能系统和2hEPC有所上涨。

　　3、库存：周度社会库存环比增加1453吨至101802吨，其中下游库存环比下降224吨至45969吨，其他环节库存环比增加1170吨至37190吨，上游库存环比增加507吨至18643吨。

　　4、观点：近期市场矛盾集中于供应端：其一，津巴布韦锂矿暂停出口政策目前并无官方回复，津巴布韦发运数据来看，3月开始的减量将在5月体现，据第三方网站来看，津巴布韦政府以矿业部长信函形式明确了解除锂矿出口禁令的一揽子前提条件：企业须书面承诺建设本地选矿设施，在2027年1月1日前建成硫酸锂加工厂，全面申报矿产并确保出口收益全额汇回；政府将对每家生产商分配出口配额，要求企业每月提交进展报告，并征收10%的精矿出口税，目前关注的是放开是否有其他条件，并需要警惕放开后的集中发运对国内带来的供应冲击；其二，财联社报，江西省自然资源厅官网显示，宜春四家锂矿公示了采矿权出让收益评估报告。此前，宜春八矿均以开采主矿种为“陶瓷土”的采矿许可证生产锂矿，随着宜春环保要求越来越严格、锂矿生产越来越合规，宜春八矿正陆续推进换证流程。有市场人士预计，此次公示采矿权出让收益评估报告的四家锂矿或于5月进入停产换证阶段，届时锂矿供应端或进一步收紧，需要注意的是停产是否会造成锂盐端的供应问题，和换证周期是否会影响明年的正常生产。整体需求维稳，供给扰动，价格短期仍在区间震荡，操作上仍可持续关注逢低布局策略，但需要注意的是，走出当前区间需要更强的变量推动。

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